Norske Borregaard ASA leverte tirsdag morgen sin offisielle kvartalsrapport for fjerde kvartal 2025, og tallene viser en fortsatt solid operasjonell utvikling for det børsnoterte bioraffineriet. Den 4. februar 2026 klokken 07:00 CET publiserte selskapet en børsmelding som inneholder innsideinformasjon i henhold til EU Market Abuse Regulation og norske verdipapirhandelsregler. Rapporten avdekker en betydelig nedskrivning på investeringer i oppstartsbedrifter, noe som tynger bunnlinjen kraftig, samtidig som den underliggende driften fortsetter å vise styrke på tvers av selskapets tre hovedsegmenter.
Borregaard har i flere år posisjonert seg som en global leder innen bærekraftige biokjemikalier, og selskapet har etablert en diversifisert forretningsmodell med aktiviteter innenfor tre hovedområder. BioSolutions leverer ingredienser til et bredt spekter av industrielle anvendelser, BioMaterials produserer høykvalitets cellulose for spesielle applikasjoner, mens Fine Chemicals omfatter produksjon av finekjemikalier og bioetanol. Kvartalsrapporten gir innsikt i hvordan disse segmentene presterte i den avsluttende perioden av regnskapsåret, og tegner et detaljert bilde av både operasjonelle styrker og finansielle utfordringer.
Driftsinntektene stiger betydelig i fjerde kvartal
For det fjerde kvartalet 2025 rapporterte Borregaard driftsinntekter på 1 833 millioner kroner, en økning fra 1 744 millioner kroner i samme periode året før. Dette representerer en vekst på 89 millioner kroner, eller omtrent fem prosent sammenlignet med fjerde kvartal 2024. Inntektsveksten kom til tross for utfordrende markedsforhold i enkelte segmenter, og reflekterer selskapets evne til å navigere i et komplekst globalt marked.
Den operative lønnsomheten målt i EBITDA – resultat før renter, skatt, avskrivninger og amortisering – økte til 405 millioner kroner i kvartalet, opp fra 398 millioner kroner i fjerde kvartal 2024. Selv om økningen på syv millioner kroner kan virke beskjeden, representerer den en positiv utvikling innenfor kjernevirksomheten. Forbedringen i EBITDA ble primært drevet av sterkere resultater i BioMaterials-segmentet, som klarte å kompensere for svakere tall i de to andre hovedsegmentene BioSolutions og Fine Chemicals.
Valutaeffekter hadde en svakt positiv innvirkning på resultatene i kvartalet. Som et globalt opererende selskap med betydelig eksportvirksomhet er Borregaard eksponert mot valutasvingninger, og endringer i valutakurser kan påvirke både inntekter og kostnader. Den svakt positive valutaeffekten i dette kvartalet bidro marginalt til å støtte opp under resultatutviklingen.
|
Segmentvis utvikling viser blandede resultater
BioSolutions-segmentet opplevde en periode med motvind i fjerde kvartal, selv om enkelte produktlinjer viste god vekst. Segmentet leverer ingredienser til en rekke industrielle anvendelser, inkludert betongtilsetningsstoffer, dyrefôr, jordbruks- og industrielle bindemidler, samt smaksstoffer og aromaer. I kvartalet oppveide høye leveranser av biovanillin og vekst i landbrukssalg økte kostnader bare delvis, noe som resulterte i et svakere resultat sammenlignet med samme periode året før.
Biovanillin, som er et plantebasert alternativ til syntetisk vanillin, har hatt økende etterspørsel i markedet ettersom forbrukere og produsenter i større grad søker naturlige ingredienser. De høye leveransene av dette produktet demonstrerer Borregaards sterke posisjon innenfor bærekraftige smaksstoffer. Samtidig viste landbrukssalget god fremgang, noe som indikerer solid etterspørsel fra dette segmentet. Likevel klarte ikke disse positive bidragene fullt ut å kompensere for høyere kostnader i virksomheten, noe som påvirket segmentets samlede resultat negativt.
BioMaterials-segmentet sto for kvartalets sterkeste resultater og var hovedårsaken til forbedringen i konsernets samlede EBITDA. Dette segmentet produserer spesialcellulose av høy kvalitet som brukes i applikasjoner som acetatfiber, filtermaterialer, nonwoven-produkter og andre spesialprodukter. BioMaterials profitterte av høyere priser på selskapets produkter i kombinasjon med lavere kostnader for viktige innsatsfaktorer som trevirke og energi.
Reduksjonen i tre- og energikostnader hadde en betydelig positiv effekt på lønnsomheten i BioMaterials. Som råvareintensiv virksomhet er kostnaden for trevirke en kritisk faktor for segmentets marginer, og bedrede innkjøpsforhold ga direkte effekt på bunnlinjen. Lavere energikostnader bidro også positivt, noe som er særlig viktig for en produksjonsprosess som er energiintensiv. Kombinasjonen av bedre priser og lavere kostnader skapte et gunstig resultatmiljø for BioMaterials i kvartalet.
Fine Chemicals-segmentet ble rammet av lavere priser på bioetanol, noe som tynget resultatene betydelig. Bioetanolmarkedet har vist volatilitet med prissvingninger basert på tilbud og etterspørsel, samt politiske rammebetingelser knyttet til fornybar energi. De lavere prisene reflekterte et mykere marked i kvartalet, noe som direkte påvirket inntjeningen fra denne produktlinjen. Imidlertid ble det negative prisbidraget kompensert av sterke resultater for mellomprodukter, som er kjemiske forbindelser produsert som ledd i fremstillingen av sluttprodukt. Denne motregningen sørget for at Fine Chemicals ikke opplevde en like dramatisk resultatnedgang som man ellers kunne ha forventet.
Betydelige nedskrivninger rammer bunnlinjen
Den mest markante posten i kvartalsrapporten var en nedskrivning på 245 millioner kroner knyttet til investeringer i bio-baserte oppstartsbedrifter. Borregaard har satset på å bygge et økosystem av innovative selskaper innenfor bioøkonomi, og har investert i flere lovende oppstartsbedrifter som utvikler nye teknologier og produkter basert på fornybare råvarer. Disse investeringene omfattet blant annet Alginor ASA, Kaffe Bueno ApS og Lignovations GmbH.
Alginor ASA er et norsk selskap som utvikler teknologi for å utnytte proteiner og mineraler fra tare, en type alge som kan høstes bærekraftig fra havet. Kaffe Bueno ApS er et dansk selskap som arbeider med å omdanne kaffeavfall til verdifulle ingredienser for kosmetikk-, mat- og næringsmiddelindustrien. Lignovations GmbH er et tysk selskap som fokuserer på å utvikle avanserte produkter fra lignin, et naturlig polymer som finnes i trevirke.
Nedskrivningen på 245 millioner kroner reflekterer en revurdering av verdien på disse investeringene basert på gjeldende markedsforhold og selskapenes utviklingsstatus. Beløpet ble registrert som finansielle poster i regnskapet, og påvirket derfor ikke den operative EBITDA-målingen. Likevel hadde nedskrivningen en dramatisk effekt på nettoresultatet.
Som følge av nedskrivningen rapporterte Borregaard et resultat før skatt på minus 28 millioner kroner for fjerde kvartal, sammenlignet med et positivt resultat før skatt på 170 millioner kroner i samme kvartal året før. Dette representerer en betydelig forverring på 198 millioner kroner. Inntjeningen per aksje ble negativ med minus 0,81 kroner, mot 1,30 kroner i fjerde kvartal 2024.
For å gi investorer og analytikere innsikt i den underliggende operasjonelle prestasjonen uten påvirkning fra nedskrivningen, fremhevet selskapet at inntjening per aksje ville ha vært 1,64 kroner dersom nedskrivningene ekskluderes. Dette tallet gir et mer representativt bilde av kjernevirksomhetens inntjeningsevne i kvartalet, og viser at den operasjonelle prestasjonen faktisk var solid til tross for den negative netto inntjeningen.
|
Helårsresultater viser underliggende styrke
For hele regnskapsåret 2025 rapporterte Borregaard driftsinntekter på 7 713 millioner kroner, opp fra 7 617 millioner kroner i 2024. Økningen på 96 millioner kroner eller omtrent 1,3 prosent viser en stabil utviklingstrend for konsernet som helhet. I et marked preget av volatilitet og usikkerhet representerer denne inntektsveksten en akseptabel prestasjon.
Den viktigste milepælen for 2025 var at selskapet oppnådde rekordhøy EBITDA på 1 878 millioner kroner, marginalt høyere enn de 1 874 millioner kronene som ble rapportert for 2024. Selv om økningen kun var på fire millioner kroner, markerer det nye rekordet selskapets evne til å opprettholde og marginalt forbedre den operative lønnsomheten år over år. Dette er et viktig signal til markedet om at forretningsmodellen fortsatt skaper verdi på tross av ytre utfordringer.
På segmentnivå viste både BioSolutions og BioMaterials forbedrede resultater for helåret, mens Fine Chemicals opplevde fall. BioSolutions klarte å levere bedre resultater drevet av sterk etterspørsel etter biovanillin og vekst i landbrukssalg, selv om høyere kostnader fortsatt utgjorde en utfordring. BioMaterials styrket sin posisjon ytterligere gjennom gunstige prisforhold og bedrede kostnadsstrukturer. Fine Chemicals led under den negative prisutviklingen for bioetanol gjennom året, noe som tynget segmentets samlede resultat til tross for bidrag fra mellomprodukter.
Resultat før skatt for helåret 2025 endte på 864 millioner kroner, ned fra 1 079 millioner kroner i 2024. Reduksjonen på 215 millioner kroner kan i stor grad forklares av nedskrivningene på oppstartsinvesteringer, som påvirket det finansielle resultatet negativt. Inntjening per aksje for helåret ble 6,22 kroner, ned fra 8,25 kroner i 2024, en reduksjon som gjenspeiler virkningen av nedskrivningene.
Når man ekskluderer effekten av nedskrivningene, ville inntjening per aksje for helåret 2025 ha vært 8,67 kroner. Dette justerte tallet overstiger faktisk fjorårets 8,25 kroner og understreker at den underliggende virksomheten faktisk presterte bedre enn året før. Det justerte resultatet gir et klarere bilde av den operative inntjeningsevnen og demonstrerer at kjernevirksomheten i Borregaard utviklet seg positivt gjennom året.
Ledelsens perspektiv på resultatene
Konsernsjef Tom Erik Foss-Jacobsen ga sin vurdering av resultatene i forbindelse med offentliggjøringen av kvartalsrapporten. Hans kommentar fokuserte på den positive utviklingen i EBITDA til tross for utfordringer i enkelte områder av virksomheten. Han uttrykte tilfredshet med at selskapet oppnådde ny rekord i EBITDA for 2025, noe som ble drevet av sterk momentum på tvers av selskapets ulike segmenter.
Samtidig anerkjente han de utfordringene selskapet hadde møtt i løpet av året, særlig knyttet til fallet i bioetanolpriser og høyere kostnader. Bioetanolprisene hadde vært under press som følge av markedsdynamikk og endrede rammebetingelser, noe som direkte påvirket lønnsomheten i Fine Chemicals-segmentet. De høyere kostnadene reflekterte generelle inflasjonære trender og økte innsatskostnader som hadde preget flere av selskapets virksomhetsområder.
At selskapet likevel klarte å oppnå rekordhøy EBITDA under disse forholdene, vitner om effektiv operasjonell styring og evnen til å kompensere for svakhet i enkelte områder med styrke i andre. Den brede porteføljen av produkter og markeder gir Borregaard en viss grad av resiliens mot markedssvingninger i enkeltområder.
Kontaktinformasjon og investor relations
For ytterligere informasjon om kvartalsrapporten og selskapets resultater har Borregaard oppgitt kontaktinformasjon til nøkkelpersoner i organisasjonen. Investor Relations-direktør Pål Espen Ramberg er tilgjengelig for henvendelser fra investorer og analytikere og kan nås på telefon +47 959 17 333. For medierelaterte henvendelser er kommunikasjonsdirektør Tone Horvei Bredal kontaktperson, og hun er tilgjengelig på telefon +47 924 67 711.
Disse kontaktpersonene står klare til å besvare spørsmål og gi ytterligere innsikt i tallene og utviklingen i selskapet. Dette er standard praksis for børsnoterte selskaper, som har et ansvar for å kommunisere åpent og transparent med markedet i kjølvannet av resultatoffentliggjøringer.
Oppsummering og fremtidsutsikter
Borregaard ASAs kvartalsrapport for fjerde kvartal 2025 tegner et todelt bilde av selskapets situasjon. På den ene siden viser den underliggende driften fortsatt styrke, med økende inntekter og rekordhøy EBITDA for helåret. BioMaterials-segmentet leverte særlig sterkt med høyere priser og lavere kostnader, mens BioSolutions viste god vekst i utvalgte produktlinjer som biovanillin og landbrukssalg.
På den andre siden har de betydelige nedskrivningene på 245 millioner kroner knyttet til investeringer i oppstartsbedrifter tynget bunnlinjen kraftig. Disse nedskrivningene reflekterer utfordringer i å realisere verdien av investeringer i tidligfase-selskaper innenfor bioøkonomi, og understreker risikoen forbundet med slike satsinger. Selv om investeringene ble gjort med langsiktige strategiske hensyn, har de kortsiktige finansielle konsekvensene vært betydelige.
Den operative prestasjonen målt gjennom EBITDA og justert inntjening per aksje gir grunn til optimisme. At selskapet klarte å oppnå rekordhøy EBITDA til tross for fall i bioetanolpriser og høyere kostnader, demonstrerer robusthet i forretningsmodellen og ledelsens evne til å navigere i et krevende marked. Den brede produktporteføljen og diversifiseringen på tvers av segmenter og geografiske markeder fortsetter å være en styrke.
Fremover vil Borregaard sannsynligvis fokusere på å videreføre den positive utviklingen i kjernevirksomheten samtidig som selskapet lærer av erfaringene med investeringene i oppstartsbedrifter. BioMaterials-segmentets sterke prestasjon gir et solid grunnlag, og veksten i biovanillin og landbrukssalg innenfor BioSolutions peker mot områder med fortsatt potensial. Samtidig vil volatiliteten i bioetanolmarkedet kreve kontinuerlig oppmerksomhet og muligens strategiske tilpasninger innenfor Fine Chemicals-segmentet.
Selskapet opererer i et marked med økende etterspørsel etter bærekraftige og bio-baserte produkter, noe som gir langsiktige vekstmuligheter. Forbrukere og regulatorer etterspør i økende grad miljøvennlige alternativer til fossile og syntetiske produkter, og Borregaard er godt posisjonert for å møte denne etterspørselen med sine fornybare råvarer og etablerte produksjonskapasitet. Den rekordhøye EBITDA for 2025 understøtter at selskapet er på rett vei i sin strategiske utvikling, og investorer vil følge nøye med på hvordan denne trenden fortsetter i det nye regnskapsåret.